近期中国政府针对滴滴和新东方等企业出台监管措施，引发美股市场相关中概股剧烈波动。一些美国投资者认为中国政府打击中概股或扼杀国际资本的行为给他们造成利益损失。当前美股市场中概股波动确实超出了人们的预计，美国证券交易委员会发布暂停中概股赴美上市禁令后，中美金融“脱钩”论再起。金融问题政治化使得本不甚明朗的中美关系雪上加霜，而中美之间的政策误解可能使两国关系陷入非对称信息博弈的“死循环”。

从中国公众视角看，美国投资者显然误读了中国政府的政策意图。有关中国政府市场保护或者扼杀资本的质疑显然有悖中国政府一直以来所推动的市场化改革的政策初衷。中国的发展离不开世界，中国以开放经济为导向的改革已形成一种制度惯性，当前中国所进行的一系列政策规范都旨在塑造一个更加包容和制度公平的开放市场环境。我们需要从改革的系统性和可持续角度理解当前中国政府出台政策的积极意义。

一、治理互联网垄断平台旨在重塑适合创新产业成长的市场生态

美国投资者对于中国政府“打压”中概股的质疑最初源于中国政府对于互联网垄断平台的治理，阿里巴巴等中概股企业成为典型。这类企业借助美股市场上市具有偶然性，由于历史原因，外资无法直接投资国内互联网产业，以新浪网为代表的早期互联网企业借助协议控制架构（VIE架构）成功赴美上市。后来中概股企业的海外上市大多采用这一模式。2014年阿里和京东登陆美股市场，进一步引发群体仿效。大量中概股赴美上市大多发生在阿里和京东之后。

中国政府打击平台企业垄断行为，将为中小企业成长创造更加友好的市场生态，有助于从长远提升营商环境竞争力。这些借助海外资本上市的互联网企业，其快速成长过程存在共性特征，即利用国内巨型市场规模和国际资本，在最短时期内实现特定市场领域的垄断，并通过垄断排斥其他竞争者，比如诸多平台企业通过消费者竞价补贴对其他创新产业形成狙杀，很大程度上恶化了我国中小企业成长的市场生态。大部分初创企业最终无法逃脱被行业巨头收购的命运，这些企业一旦被收购，其业务收入大多依靠垄断企业的产业生态，创新动力显著减弱。比如，优酷土豆、高德地图、华数传媒、恒生电子、UC等优质成长企业，在被阿里等科技巨头收购后，便很难再续往日辉煌。

二、“数据隐私”等监管新政旨在创造公正且透明的市场行为准则

中国移动互联产业发展迅猛，但中国政府在个人信息隐私保护方面的立法和政策监管显著缺失，中国新经济规制的制定也在“摸着石头过河”。我们明知很多消费者隐私信息被泄漏，却无法可依。《数据安全法》于今年6月10日生效，有关公民信息和数据安全首次有了明确的法律保障。中国政府对于滴滴出行的监管首先是出于对消费者个体隐私权的保护。滴滴出行作为国内行业龙头型中概股企业，受到的影响自然较大，但和其他企业受的“待遇”并无实质性差异。截至今年7月底，国家工信部已下架377款拒不整改的APP，并通报1407款违规APP。这些涉事APP大多涉及公民隐私信息安全问题。

一个完善的市场机制必须建立在一套公平且没有例外的制度规章基础之上。《数据安全法》的实施不只是针对滴滴或其他在美上市中概股企业。换言之，对于外商投资者而言，应该尝试去理解它的积极意义，认识到中国政府治理在法制化、现代化和透明度方面取得的显著进步，及其对营商环境竞争力提升的长远意义。另一个说法是，滴滴出行将国内居民个人出行相关信息发送至境外，若这一说法属实，美国投资者应更加清楚地意识到中美关系趋紧背景下，数据安全对于国家安全的重大意义。

三、重视投资国重要社会关切有助于赢得新的市场机遇

西方社会在鼓吹“环境、社会责任和治理”（ESG）时，显然忽视了中国市场经济发展中不断涌现出的新社会问题对可持续发展的影响。当中国政府整治课外教辅市场，官媒开始斥责网络游戏对青少年的毒害时，西方投资者应积极抓住这一社会治理层面的市场机遇，通过企业的市场行为辅助中国社会实现“良治”，从而更有助于企业赢得民心，获得中国消费者的青睐和忠诚。

中国政府对于课外教辅、未成年网络游戏的整治背依强大的社会诉求。中国家庭对于子女教育的焦虑已成为中国社会不得不直面的重大问题。中国应试教育模式使得教育“内卷化”日益加剧，为让孩子在激烈的竞争中胜出，对于一般家庭而言，除需花费巨资购买学区房获得优质教育资源外，父母还需要寻求校外培训机构对孩子课业进行强化辅导，或通过奥数等其他技能培训获得高考加分优惠。目前，家庭教育支出远超过家庭在食品、医疗或其他领域的开销。

教育减负问题已成为中国教育的一个老大难问题，但由于教育考试体制的僵化，实际政策成效有限。本轮教育减负颇有牵一发而动全身之特征，一系列政策改革已在教育体制内部展开，政策改革力度之大旨在解决长期教改的历史遗留问题。当前，针对课外教辅市场的限制则是教育减负改革的延伸，尤其需要指出的是，此次整治并非仅针对中概股企业，而是涉及一个庞大的产业群体。

降低教育成本和塑造优良教育环境有助于年轻一代更好地成长。当关闭所有基础教育类校外培训渠道时，所有家长面对的竞争都是公平的，不会再因为教育竞争而感到焦虑。相反，他们会让自己的孩子重新回归他们真实的爱好和童年。对于游戏产业的整治旨在净化未成年成长环境，游戏对于青少年的伤害正成为一个重大社会问题，也体现了家长们的重要关切。破解既有教育体制弊端有助于中国社会可持续发展。比如，面对迅速老龄化的经济发展困局，中国政府一直致力于放开生育管制和鼓励生育的政策实践。中国近期出台鼓励三胎的生育政策，但市场反响缪缪，其背后核心因素在于过重的教育成本降低了年轻父母的生育意愿。因此，对外商投资企业而言，需要以更加积极的视角理解中国社会的重要关切，一个致力于良治社会的外商企业将能够赢得更多的市场信任和持久的利润来源。

四、以更加积极的视角看待中国政府出台的管制政策，注重管控分歧

中美之间对于彼此出台的政策显然存在不同甚至截然相反的认知。从中国投资者角度看，美国此次出台禁止中国企业赴美上市显然有些反应过激。当前中美之间有必要对这种政策误读进行管控，因为一旦中美陷入政策反制博弈的“死循环”，金融“脱钩”给美国投资者带来的损失将更大。目前，中概股占美股总市值的4%，交易量的6%。随着越来越多的中资企业赴美上市，中概股权重对美股市场的影响亦日益增长。

中国深化改革需要持续的对外开放作支撑。中国在经济封闭式发展方面有着沉痛的历史教训，开放与改革的辩证关系已深入民心。开放是中国改革合法性的重要逻辑支撑，外界丝毫不需要担忧中国可能的政策转向。中国政府在金融市场开放方面的姿态始终是积极的，近年来也一直致力于资本市场开放的改革实践。中国提出制度型开放，旨在通过国内制度改革打通国内国际两个市场之间的要素流通“堵点”，通过对“两个市场、两种资源”的利用实现经济高质量发展。虽然中国政府充分意识到科创产业对美股市场的过度依赖会弱化国内金融市场的资源配置能力，中概股赴美上市造成的优质资产分流无益于国内多层次金融市场体系的建立，但仍然为这些企业赴美上市开绿灯。当前，美方需要从中国政府致力于完善社会主义市场经济的角度，以积极视角去理解新近出台的监管法规。

文献来源：中美聚焦网站，8月30日